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　　铜矿赏金船长(中国)手机app下载★★✿✿，PG赏金船长官网★★✿✿！赏金船长官网智通财经APP获悉★★✿✿，中金发布研究报告称★★✿✿，考虑到2023年缅甸锡矿禁采政策尚未显著影响精锡供给★★✿✿，预计即便缅甸锡矿复产囚徒wingying★★✿✿，对实际精锡供给带来的边际影响也可能有限★★✿✿，而假若缅甸继续停产★★✿✿，随着时间推移★★✿✿，国内冶炼厂原料可能面临短缺风险囚徒wingying★★✿✿。需求端★★✿✿，坚持此前报告中的观点★★✿✿，预计2024年消费电子出货量或将迎来温和复苏★★✿✿，同时AI芯片需求的增长动能持续强劲可能强化市场预期★★✿✿，需求端改善或成为今年提振锡价的主要动能★★✿✿，也将紧密关注下游需求向上传导的情况★★✿✿。

　　在2023年11月发布的《有色金属2024年展望★★✿✿：知其势疯狂赏金★★✿✿，度其时》中★★✿✿，提到“2024年预计锡矿供应或延续紧张★★✿✿，而主要下游半导体行业曙光已现★★✿✿，提示下游需求持续复苏★★✿✿，供需短缺带来的价格上行风险”★★✿✿。自2023年12月以来★★✿✿，锡价呈现探底复苏态势★★✿✿，按2023年11月27日的阶段性低点至2024年1月30日计算★★✿✿，SHFE锡主力合约结算价已上涨9.1%★★✿✿，LME3个月合约期货官方价上涨10.2%★★✿✿。本轮反弹是矿端供应干扰下★★✿✿，市场对于半导体行业需求触底回升以及预期向好的体现★★✿✿。

　　本篇报告梳理了2023年缅甸禁采令对基本面的影响★★✿✿，更新了下游需求的变化★★✿✿。向前看★★✿✿，市场担忧春节后缅甸佤邦锡矿复产可能给锡价带来下跌风险★★✿✿，但考虑到2023年缅甸禁采令尚未显著影响实际精锡供给★★✿✿，其复产对基本面的边际影响可能也相对有限★★✿✿，而缅甸锡矿若延续停产或将影响国内冶炼厂二季度的开工率★★✿✿。供给相对稳定的情况下★★✿✿，预计电子行业需求见底回升或成为今年提振锡价的主要动能★★✿✿，也将紧密关注下游需求向上传导的情况★★✿✿。

　　自2023年8月1日缅甸佤邦禁矿政策落地★★✿✿，正式停止一切锡矿勘探疯狂赏金★★✿✿、开采★★✿✿、加工以来★★✿✿，市场预期国内矿石进口可能趋于紧张★★✿✿，但由于当地选矿厂于9月11日后陆续复工加工堆存原矿库存★★✿✿，叠加缅甸抛储★★✿✿，整体上缅甸禁采令并未显著影响2023年国内锡矿进口★★✿✿。根据中国海关数据囚徒wingying★★✿✿，2023年9月我国自缅甸进口锡矿大幅降低至1421实物吨★★✿✿，随后在10-12月恢复至单月一万吨以上★★✿✿，四季度中国锡矿进口量同比上升17.5%至6.9万吨★★✿✿，其中来自缅甸的锡矿进口实物量仅同比下降7.3%★★✿✿。全年来看★★✿✿，2023年累计进口锡矿金属量7.06万吨★★✿✿，同比上升3.1%★★✿✿。

　　金属端的情况与2023年8月发布的报告《锡★★✿✿：高库存或成供给干扰缓冲垫★★✿✿，需求仍是关键》中的判断相符★★✿✿，即矿端供给干扰对于精锡的传导并不明显★★✿✿。从数据上看★★✿✿，2023年四季度中国精锡产量为4.66万吨★★✿✿，同比下降4.5%★★✿✿，2023年全年精锡产量16.89万吨★★✿✿，同比上升1.7%★★✿✿。截至1月26日★★✿✿，SMM国内锡锭社会库存为8,920吨★★✿✿，相较12月初的阶段性低点有所反弹★★✿✿。

　　向前看★★✿✿，供给端不确定性因素可能较大★★✿✿。一方面随着时间的推移和库存的消耗★★✿✿，缅甸禁矿的影响可能逐渐凸显★★✿✿。近期云南锡精矿加工费有所下行疯狂赏金★★✿✿，且幅度大于广西地区★★✿✿，或反映了缅甸进口不足开始对冶炼厂产生压力★★✿✿。另一方面★★✿✿，市场对于缅甸锡矿复产的预期渐浓★★✿✿。2023年12月28日★★✿✿，缅甸佤邦中央经济委员会发布《关于除曼相矿区外其他矿区复工复产的通知》★★✿✿，除曼相锡矿区外的其他铅锌矿自2024年1月3日起执行复产★★✿✿。

　　2022年佤邦锡矿出口税收收入约占财政总收入的30%(SMM)★★✿✿，长期禁矿对佤邦当地政府财政压力较大囚徒wingying疯狂赏金★★✿✿。提示春节后矿端供给修复先行到来的风险不能忽视★★✿✿。除了缅甸锡矿的不确定性之外★★✿✿，印尼作为精锡主要的出口国★★✿✿，其锡锭出口采矿配额许可制度(RKAB)对出口存在潜在影响★★✿✿。2023年全年精锡出口量为6.9万吨★★✿✿，同比下降12.0%★★✿✿。进入2024年囚徒wingying★★✿✿，印尼锡锭出口采矿配额许可再度进入年度审核阶段★★✿✿，可能带来一定的不确定性★★✿✿。

　　回顾2023年★★✿✿，在高通胀★★✿✿、高利率的背景下★★✿✿，全球经济增长疲软★★✿✿。半导体周期也经历漫长磨底★★✿✿，锡的需求复苏预期迟迟未能兑现★★✿✿。根据全球半导体协会数据★★✿✿，全球半导体出货量于2023年4月见底★★✿✿，随后环比回升★★✿✿，截至11月份相较于4月的低点已回升25%★★✿✿，单月出货量于2023年9月起同比转正★★✿✿。2024年★★✿✿，根据中金公司科技硬件及半导体组消费电子展望中的分析★★✿✿，锡焊料需求占比最大的消费电子行业将迎来温和复苏★★✿✿。

　　从苹果★★✿✿、传音等主要终端制造商财报来看★★✿✿，自2023年Q3起智能机终端库存已陆续完成出清★★✿✿。受益于新兴市场需求增长★★✿✿，Canalys预计2024年全球智能手机出货量将同比增长3.5%至11.7亿台★★✿✿，而2023全年增速为-5%★★✿✿。受AIPC渗透率快速提升推动★★✿✿，Canalys预计2024年全球PC出货量或将同比增长7.6%至2.67亿台★★✿✿，对比2023年全年增速为-12.4%★★✿✿，其中AIPC将占比约19%★★✿✿。

　　同时★★✿✿，AI大模型仍在不断涌现★★✿✿，其训练以及后续推理对算力与存力芯片的需求持续强劲★★✿✿，从而加速提振了市场对于半导体周期复苏的预期★★✿✿，费城半导体指数自11月以来开启上行趋势★★✿✿。历史上来看★★✿✿，费城半导体指数和LME3个月合约锡价的相关系数高达0.72★★✿✿。虽然统计学上分析★★✿✿，两者基本同步★★✿✿，并无有显著的领先/滞后关系★★✿✿。但先前在2020年一季度★★✿✿、2022年一季度疯狂赏金★★✿✿、2022年三季度等几次重要拐点★★✿✿，费城半导体指数均领先于锡价见顶或见底★★✿✿，也将紧密跟踪下游需求对锡基本面的影响★★✿✿。