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　　赏金船长◈★★，PG赏金船长(中国)官方网站赏金船长(中国)官方网站赏金船长下载锡矿◈★★，PG赏金船长◈★★，铜矿◈★★，在亚洲地区（不包括国内）◈★★，锡矿生产主要集中在缅甸和印尼◈★★。根据之前的分析◈★★，缅甸如果停产至年底◈★★，预计将减少锡矿供应量约16000金属吨◈★★。印尼方面◈★★，由于对锡贸易中历史腐败情况的持续调查以及印尼总统大选的影响◈★★，采矿业务活动计划（RKAB）的审核延迟◈★★，加上陆地锡矿资源的逐步枯竭◈★★，减产趋势较为明显◈★★，我们预计印尼将减少供应约10000金属吨我可以稍微放进你里面吗◈★★。而国内锡矿产量则受到去年银漫技改的提振◈★★，预计今年将增加约3000金属吨◈★★。综合考虑全球新增锡矿项目的情况◈★★，我们预测今年锡矿减产幅度将进一步扩大至9500金属吨◈★★。

　　需求端◈★★，尽管当前的现实需求仍然较为疲软◈★★，但得益于海外经济体步入降息周期◈★★，以及从行业周期的角度来看◈★★，我们对下半年的需求持乐观预期◈★★。半导体库存周期方面◈★★，被动去库存阶段已接近尾声◈★★，预示着未来下游产能有望逐步扩大◈★★，进而使得半导体库存周期转入主动积累库存的阶段◈★★。这一转变预计将对锡的需求形成正面影响◈★★，逐步增加◈★★。新能源汽车和光伏行业虽增速有所放缓◈★★，但整体上仍保持稳定增长态势◈★★，这将进一步提升对锡的需求◈★★。因此◈★★，尽管短期内需求可能受到一定程度的制约◈★★，但从长远来看◈★★，随着全球经济环境的改善和行业发展的推动◈★★，锡的需求有望得到提振◈★★。

　　综上所述◈★★，根据我们对供需情况的分析◈★★，我们对锡价持乐观态度◈★★。供给侧的趋紧将使下方支撑较强◈★★，如果没有重大的宏观风险事件发生赏金船长模拟器下载安装◈★★，25万一线底部较为明确◈★★，我们建议对锡价回调时采取低多策略◈★★，上方的高度将取决于需求复苏的程度◈★★。

　　回顾2024年上半年以来的锡价◈★★，受宏观情绪向好及题材炒作带动◈★★，锡价偏强运行◈★★，截至6月24日◈★★，沪锡主力收盘273780元/吨◈★★，较年初涨幅27.78%◈★★。

　　一季度◈★★，佤邦复产预期不断推迟◈★★，并且2月7日发文更改出口征税方式为实体税◈★★，全邦锡精矿出口暂停征收现金税◈★★，无论锡精矿品位高低◈★★，一律统一按 30% 税率收取实物税◈★★，导致其出口至中国的锡矿量级有所下降◈★★，国内锡矿供应减少预期◈★★；同时印尼2024 年年初总统大选延后了锡锭的出口配额审批◈★★，同时由以往的审批一年改为三年◈★★，加大了审批的工作量◈★★，导致1-2月份印尼几乎没有锡锭出口◈★★。同时多数海外半导体企业公布2024年业绩预期◈★★，均较23年有大幅提升◈★★，刺激股价上行◈★★，需求端向好预期

　　二季度◈★★，美联储决议整体偏鸽派◈★★，预期年内降息3次◈★★，美国2月核心PCE进一步回落◈★★，ISM制造业PMI回归50荣枯线以上◈★★，市场交易补库周期以及对再通胀进行交易◈★★，资金涌入市场◈★★，持仓大幅增加◈★★，4月末主力合约持仓较月初增加17365手◈★★，增幅30.35%◈★★。同时伦锡库存持续去库◈★★，最低时仅4000吨◈★★，而伦锡5月交割单一多头持仓占比达到40%◈★★，引发市场对于挤仓风险的担忧◈★★，基本面与宏观共振带动锡价大幅上行◈★★，最高涨至29万一线月随着宏观情绪回落◈★★，锡价下行◈★★，基本面方面供给侧扰动持续存在◈★★，缅甸停产及印尼出口恢复不及预期我可以稍微放进你里面吗◈★★，锡价下方存较强支撑◈★★，锡价在26-28万区间震荡◈★★。

　　2023年4月15日◈★★，缅甸佤邦政府颁布了一项重要通知◈★★，决定自同年8月1日起◈★★，全面暂停所有锡矿的勘探◈★★、开采和加工活动◈★★。这一决策的背景是对过去十余年中破坏性和浪费性采矿活动的深刻反思◈★★，意在保护和合理利用剩余的矿产资源◈★★。

　　自2023年8月1日起◈★★，缅甸佤邦的锡矿正式进入停产状态◈★★，至今尚未恢复生产◈★★。作为我国最主要的锡矿供应国◈★★，缅甸的锡矿量占我国进口锡矿总量的70%◈★★。数据显示◈★★，去年停产后我国从缅甸进口的锡矿量仍然保持较高水平◈★★，主要是因为停产通知于4月份发布后◈★★，矿山在停产前加紧生产◈★★，囤积了大量可选原矿库存◈★★，可支持生产约半年◈★★。随着9月中旬选矿厂复工◈★★，锡矿出口并未受到明显影响◈★★。此外◈★★，佤邦财政部为补齐此前拖欠国内矿贸的锡矿而多次抛储◈★★，也在一定程度上填补了停产的缺口◈★★。

　　然而◈★★，随着可选矿库存的逐渐消耗◈★★，缅甸的锡矿出口下滑明显◈★★，供应紧张逐渐显现◈★★。据海关统计◈★★，2024年1-5月◈★★，我国累计锡矿进口量为7.91万吨◈★★，同比减少14.49%◈★★。自缅甸地区锡矿累计进口量为5.08万吨◈★★，同比减少27.12%◈★★。其中4月仅进口锡矿0.39万吨◈★★，环比减少77.85%◈★★，同比减少73.63%◈★★，5月进口锡矿为0.32万吨◈★★，环比减少16.75%◈★★，同比减少76.65%◈★★。

　　展望后市◈★★，尽管曼相矿区恢复精粉运输赏金船长模拟器下载安装◈★★，但生产活动仍然停滞◈★★，复产仍未有确切消息◈★★，根据过往5年缅甸出口锡矿估算◈★★，每季度出口实物吨约4万吨◈★★，折合金属吨约8000吨◈★★，若停产至年底◈★★，预计影响供应原料供应约16000吨◈★★，原料供应趋紧◈★★。

　　作为全球第二大锡锭供应国◈★★，印度尼西亚近年来面临着陆地锡矿资源逐步枯竭的挑战◈★★。为此◈★★，印尼能源和矿产资源部已将锡列入47种关键矿物清单◈★★，并在去年正式将锡指定为能源转型战略发展的关键矿产◈★★。矿产与煤炭司司长里德万·贾马鲁丁透露◈★★，当局正在评估行业现状◈★★，考虑是否暂停锡矿出口◈★★，以加强对这一宝贵资源的保护和监管◈★★。

　　进入2024年◈★★，受政府对锡贸易中历史腐败情况的持续调查以及印尼总统大选的影响◈★★，锡矿出口政策进一步收紧◈★★。此外◈★★，今年起实施的三年期出口许可证申请制度使得审批流程变得更加复杂◈★★，导致出口许可证发放延迟问题愈发严重◈★★，进而使得出口锡锭量大幅减少◈★★。根据上海有色网的统计◈★★，2024年1-5月◈★★，印尼累计出口锡锭10.28万吨◈★★，同比减少了56.44%◈★★。截至5月◈★★，仅有4家冶炼厂获得了出口许可◈★★，预计今年印尼的锡锭出口量将较去年大幅下降我可以稍微放进你里面吗◈★★。

　　根据我们之前梳理的全球新增矿产项目◈★★，今年有较多产量增量◈★★，但目前仅部分项目有状态更新◈★★。明确投产的仅有刚果（金）来自Alphmin公司的Mpama South项目◈★★，扩建工程预计将使Alphamin公司的生产能力从每年约12500吨锡提高到每年20000吨◈★★。其余项目我们根据前期进程进行部分产量增量预测◈★★。南美地区增量约在3000吨◈★★，主要项目有Minsur的Nazareth项目◈★★，增量约在1000吨◈★★；Auxico resources的Massangana项目◈★★，增量约在1000吨◈★★。大洋洲地区增量约在2500吨◈★★，主要项目有AusTin Mining的Taronga项目◈★★，增量约在1000吨◈★★；Metals X的renison项目◈★★，增量约在1000吨◈★★。欧洲地区增量约在2000吨◈★★，主要项目有Anglo Saxony Mining的Tellerhauser项目◈★★，增量约在1000吨◈★★；Tungsten West的Hemerdon+Drakelands项目◈★★，增量约在500吨◈★★。

　　半导体行业素以其显著的周期性波动而著称◈★★，这一点从全球半导体月度销售额的数据中可以清晰地观察到◈★★。波峰与波谷交替出现◈★★，映射出市场的起伏跌宕◈★★。2016-2018年,4G手机◈★★、服务器等应用需求增长◈★★，驱动半导体市场景气上行◈★★；2018Q4-2019年◈★★，受下游市场需求回落以及全球贸易摩擦影响◈★★，半导体销售额增速明显回落◈★★；2020-2021年Q3◈★★，市场经历了戏剧性的变化◈★★。最初◈★★，5G智能终端的推广推动了销售额的快速增长◈★★。随后◈★★，疫情期间对终端需求的影响导致增长暂时放缓◈★★。紧接着◈★★，居家隔离措施意外地促进了电子产品需求的激增◈★★，加之新能源领域的快速发展◈★★，共同推动了半导体销售额的快速攀升◈★★。2021年Q4-2023年Q2◈★★，全球半导体行业的增长明显减速◈★★，步入下行周期我可以稍微放进你里面吗赏金船长模拟器下载安装◈★★。宏观经济形势的变化◈★★、通货膨胀等因素综合作用于市场需求◈★★，使其持续低迷◈★★。此外◈★★，美国政府对中国半导体产业出口管制的加强◈★★，进一步加剧了行业需求的压力◈★★。然而我可以稍微放进你里面吗◈★★，到了2023年第二季度◈★★，行业开始显露复苏的曙光◈★★。晶圆代工◈★★、封装测试◈★★、存储芯片等细分市场率先展现出反弹的迹象◈★★，全球半导体销售额的同比增速在触底之后◈★★，逐渐恢复正增长◈★★。展望2024年◈★★，随着人工智能和高性能计算加速器需求的爆发性增长◈★★，预计半导体行业将迎来快速上升的新周期◈★★。

　　从半导体库存周期来看◈★★，半导体行业库存保持较低水平◈★★，被动去库存阶段已接近尾声◈★★。以日本生产者的成品库存指数和半导体月度销售额为参照◈★★，2022年年末日本生产者的成品库存指数达到顶峰赏金船长模拟器下载安装◈★★，并自此开始持续去库存◈★★，至今库存水平已大幅下降◈★★，目前正从被动去库存转向主动积累库存的阶段◈★★。中国台湾电子暨光学产业的PMI分项显示◈★★，现有原物料存货水平已于2023年10月底触底反弹◈★★，而客户存货则在5月创下新低◈★★。这些迹象预示着◈★★，未来下游产能将逐步扩大◈★★，半导体库存周期将进入主动积累库存的阶段◈★★，从而预计对锡的需求将逐步增长◈★★。

　　近年来◈★★，随着全球能源转型的加速◈★★，新能源汽车和光伏装机需求呈现出快速增长的趋势◈★★，这一变化极大地推动了锡消费的增长◈★★。在新能源汽车领域◈★★，根据中国汽车工业协会的统计数据我可以稍微放进你里面吗◈★★，2024年1月至5月期间◈★★，汽车产销量分别达到1138.4万辆和1149.6万辆◈★★，同比分别增长6.5%和8.3%◈★★。新能源汽车销量达到389.5万辆◈★★，同比增长32.5%◈★★，市场占有率高达33.9%◈★★。在光伏领域◈★★，尽管去年已经实现了高增长◈★★，但基于较高的基数◈★★，2024年上半年整体装机需求并未展现出亮眼的表现◈★★。然而◈★★，下半年的需求有望得到提升◈★★，特别是海外装机需求值得关注◈★★。据国家能源局统计◈★★，2024年1-4月国内光伏新增装机容量达到60.11GW◈★★，总容量达到671.47GW◈★★，同比增长率为52.4%◈★★。在海外市场◈★★，2024年一季度◈★★，印度太阳能光伏装机量新增达到10GW◈★★，同比增长近400%◈★★，环比2023年四季度增长414%◈★★，创下迄今为止最高的单季度装机记录◈★★；美国一季度新增太阳能装机容量为11.8GW◈★★。

　　展望下半年◈★★，预计新能源汽车市场将继续保持乐观的发展趋势◈★★。消费者对环保和节能车型的关注日益增长◈★★，加之政府对新能源汽车产业的持续支持◈★★，如《汽车以旧换新补贴实施细则》及新能源汽车下乡活动◈★★，将进一步推动该领域的发展◈★★。光伏方面◈★★，尽管2024年全球光伏装机量增速有所放缓◈★★，但整体仍保持增长态势◈★★。预计全球新增装机量将增长至460-480GW左右◈★★，其中中国的新增装机量有望达到180-200GW◈★★。

　　在亚洲地区（不包括国内）◈★★，锡矿生产主要集中在缅甸和印尼◈★★。根据之前的分析◈★★，缅甸如果停产至年底◈★★，预计将减少锡矿供应量约16000金属吨◈★★。印尼方面◈★★，由于对锡贸易中历史腐败情况的持续调查以及印尼总统大选的影响◈★★，采矿业务活动计划（RKAB）的审核延迟◈★★，加上陆地锡矿资源的逐步枯竭◈★★，减产趋势较为明显◈★★，我们预计印尼将减少供应约10000金属吨◈★★。而国内锡矿产量则受到去年银漫技改的提振◈★★，预计今年将增加约3000金属吨◈★★。综合考虑全球新增锡矿项目的情况◈★★，我们预测今年锡矿减产幅度将进一步扩大至9500金属吨◈★★。

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